广发证券：没有消费降级 只有消费与名义GDP同周期

社零增速下降容易和“消费降级”这样的模糊概念混淆，但社零并不完全代表消费，它不包含服务性消费和虚拟消费。社零和消费长趋势都大致与名义GDP同周期，且近年对于GDP贡献一直在上升。从居民消费支出结构、居民消费产品内结构来看，亦看不出消费降级特征。房地产挤占消费”并无严谨证据。虽然“消费降级”并不存在，但名义GDP同周期意味着在名义增速放缓期，收入效应会拖累消费增速。经验规律显示居民可支配收入滞后于名义GDP1-2个季度，在名义GDP放缓的周期，消费可能会有周期性压力和行业间的分化。