今日可转债申购：旭升转债 申购代码754305

【发行情况】本次旭升股份总共发行不超过4.20亿元可转债。优配：每股配售1.048元面值可转债，实控人承诺配售比例不低于15%；设网下、网上发行，T-1日（11-21周三）股权登记日；T日（11-22周四）网上申购；T+2日（11-26周一）网上申购中签缴款。配售代码：753305；申购代码754305。

【条款分析】本次可转债发行期限6年，票息为递进式（0.4%，0.6%，1.0%，1.5%，1.8%，2.0%），到期回售价为115元（含最后一期利息）。主体评级为AA-，转债评级为AA，按照6年AA信用债YTM 5.35%计算，纯债价值为87.76元，YTM为3.19%。发行6个月后进入转股期，初始转股价29.86元，11月19日收盘价为29.30元，初始平价98.12元。条款方面，15/30+85%的下修条款，15/30+130%的有条件赎回条款，30/30+70%的回售条款。可转债潜在稀释比率约为3.51%。

【公司基本面】公司主要从事精密铝合金汽车零部件和工业零部件的生产和销售，致力于新能源汽车和汽车轻量化领域。公司与特斯拉全面深入合作，从供应个别零部件起步，迅速发展到核心系统零部件及总成部件，延伸了公司产业链，建立了同步研发、共同成长的牢固合作关系。2018年前三季度，公司实现营业收入8.25亿元，同比上升53.30%，归母净利润为2.30亿元，同比上升42.35%，毛利率为40.55%。目前公司市值为117亿元左右，PE TTM在40.4倍，估值水平偏高。

【发行定价】绝对估值法，根据大盘及个券走势的判断，假设隐含波动率为14%左右，以2018年11月19日正股价格计算的可转债理论价格为104-105元。相对估值法，同等平价附近的高能转债转股溢价率为1.78%，主业类似同为汽车产业链标的的新泉转债当前平价92.58元，转股溢价率为7.74%。考虑到旭升股份作为特斯拉产业链核心标的，近几年业绩增速较快，我们预计旭升转债上市首日的转股溢价率区间为【5%，7%】，当前价格对应相对估值为103~105元。综合考虑，预计旭升转债上市首日价格在104-105元之间。

【申购建议】旭升股份总股本4.01亿股，前十大股东持股比例89.54%。如果假设原有股东20%参与配售，那么剩余3.36亿元供投资者申购。假设网下申购户数为300户，平均单户申购金额1.9亿元，网上申购户数为8万户，平均单户申购金额100万元，预计中签率在0.25%附近。考虑到当前转债平价略低于面值，但公司客户资质较好，受益于特斯拉的快速发展，建议可参与一级市场申购，二级市场可以配置。